Kết thúc Q2 2018, PVPower NT2 ghi nhận kết quả kinh doanh tương đối khả quan với sản lượng điện đạt 1.264 triệu kWh, 2.008 tỷ đồng doanh thu và 269 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng tương ứng 12,9%, 12,7% và 41,6% so với cùng kỳ. Tăng trưởng đột biến về lợi nhuận chủ yếu do đánh giá lại phần chênh lệch tỷ giá với lãi gần 67 tỷ đồng, trong khi Q2 2017 lỗ gần 130 tỷ đồng.
Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp giảm mạnh, từ gần 23% xuống còn 13%. Giá trị lợi nhuận gộp trong kỳ giảm 35% so với Q2 2017, đạt tương ứng 261 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu do Qc Q2 2018 thấp hơn khiến phần doanh thu chi phí cố định giảm, trong khi tỷ lệ tăng giá bán điện lại thấp hơn tỷ lệ tăng của giá khí.
Như vậy, tính chung 6 tháng đầu năm 2018, PVPower NT2 đạt doanh thu 4.030 tỷ đồng và LNST 504 tỷ đồng, tăng tương ứng 13,5% và 10,5% so với cùng kỳ năm ngoái và hoàn thành 58% kế hoạch doanh thu và 67% kế hoạch LNST 2018.
Nợ vay dài hạn tiếp tục giảm từ 2.631 tỷ đồng đầu năm xuống còn 2.091 tỷ đồng. Cơ cấu tài chính duy trì an toàn đi kèm với lượng tiền mặt lớn.
Sau khi tiến hành đại tu trong năm 2018, nhà máy điện Nhơn Trạch 2 gần như máy mới với độ khả dụng cao, đảm bảo khả năng cung cấp điện ổn định. Với nhu cầu điện được dự báo tiếp tục tăng, đặc biệt tại các khu vực trọng điểm kinh tế phía Nam trong khi nguồn cung thủy điện dự báo thiếu hụt trong năm 2018 cùng với những dấu hiệu cho thấy El Nino đang trở lại, chúng tôi cho rằng triển vọng kinh doanh của PVPower NT2 trong ngắn hạn sẽ có những diễn biến thuận lợi nhờ gia tăng sản lượng điện tiêu thụ và giảm bớt gánh nặng chi phí tài chính.
Là một trong những nhà máy nhiệt điện khí hoạt động hiệu quả trên thị trường cùng vị trí chiến lược thuộc vùng kinh tế trọng điểm phía Nam, chúng tôi cho rằng NT2 là cơ hội đầu tư tốt với tỷ suất cổ tức hấp dẫn trong một ngành nghề kinh doanh ít rủi ro. Tuy nhiên, về triển vọng dài hạn, dư địa tăng trưởng của NT2 bị giới hạn do công ty không phát triển dự án mới và chỉ tập trung tối ưu hóa hoạt động hiện hữu. Tăng trưởng lợi nhuận nội tại đến từ việc cải thiện hiệu suất hoạt động của nhà máy và giảm dần dư nợ vay USD & EUR theo lịch trả nợ đến 2021.
Chúng tôi định giá mục tiêu của cổ phiếu NT2 dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu 36.400 đồng tương đương mức P/E forward 12,9 lần (theo EPS ước tính 2018).
Nguồn: MBS