Cổ phiếu ACB đã trải qua chuỗi tăng giá mạnh mẽ và thiết lập mức cao nhất vào ngày 10/4 tại 51.600đ trước khi bước vào đợt giảm giá mạnh hiện tại. Vận động giá trong ngắn hạn hiện tại đã chuyển hẳn sang giảm khi lần lượt cắt xuống MA 20 ngày, MA 45 ngày với khối lượng tăng dần đi kèm Bollinger mở rộng phản ánh sự thay đổi xu hướng. Sau phiên giảm mạnh 13/4, giá ACB đã có diễn biến giằng co hồi phục với cây nến ngày dạng spinning top phản ánh sự lưỡng lự của bên bán sau đợt giảm mạnh. Lực cầu có vẻ vẫn chưa đủ mạnh để giúp giá cổ phiếu này có được sự hồi phục thực sự khi chỉ lấy lại được sắc xanh trong khoảng thời gian ngắn trong phiên. Ở vùng giá hiện tại, ACB đang giằng co quanh mức hỗ trợ ngắn vùng 44.000đ nhưng áp lực bán vẫn trội hơn hẳn bên mua và đang nắm quyền chi phối giá.
Đồ thị cổ phiếu ACB cập nhật ngày 26/04/2018. Nguồn: AmiBroker
Dưới góc nhìn xu hướng, hệ thống kỹ thuật của chúng tôi cho rằng cổ phiếu ACB đang tiếp tục vận động trong xu hướng giảm ngắn hạn mới thiết lập với khả năng lùi về vùng 40.000đ. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị Nắm giữ và bán nếu không giữ được vùng 44.000đ trong vài phiên tới.
KQKD khởi sắc trở lại từ năm 2017
Cuối năm 2017, tổng tài sản của ACB đạt 284,3 nghìn tỷ đồng – tăng 22% so với đầu năm và hoàn thành 105% kế hoạch năm. Cho vay khách hàng và huy động tiền gửi tăng lần lượt 21,5% và 16,6% so với đầu năm, và đều vượt kế hoạch đề ra. LNTT đạt 2.656 tỷ đồng – tăng 59,3% so với năm trước và đạt 120% kế hoạch năm. Với mức trích lập dự phòng 2.565 tỷ đồng – tăng 110,7% so với năm 2016, đồng thời xử lý nợ xấu bằng nguồn dự phòng lên tới 4.660,6 tỷ đồng – tăng gấp gần 4 lần năm 2016, ACB đã đưa tỷ lệ nợ xấu về mức rất thấp 0,7% và nâng tỷ lệ bao nợ xấu lên gàn 133%.
Cho năm 2018, ngân hàng đặt mục tiêu tăng trưởng tổng tài sản 18%, cho vay khách hàng 15% và huy động tiền gửi 18% so với cuối năm 2017, và mục tiêu LNTT đạt 5.699 tỷ đồng – tăng 114,6% so với năm 2017.
Tăng trưởng cho vay khách hàng duy trì ở mức 21,5% (so với mức 21,9% năm 2016), trong khi huy động tiền gửi tăng 16,6% (so với mức 18,4% năm 2016), tổng tài sản tăng 21,7% (so với mức 16,0% năm 2016). Hệ số LDR, theo đó cải thiện lên 80,6% so với mức 77,1% năm 2016, và tổng tài sản cuối năm 2017 đạt 284,3 nghìn tỷ đồng.
Tổng thu nhập hoạt động năm 2017 đạt 11.438,9 tỷ đồng – tăng 51% so với năm 2016, chủ yếu do (1) thu nhập lãi thuần tăng 23% so với năm trước lên 8.457,8 tỷ đồng; (2) lãi từ hoạt động đầu tư chứng khoán đạt 628,4 tỷ đồng so với mức lỗ 813,9 tỷ đồng năm 2016 (năm 2016 ngân hàng thực hiện trích lập dự phòng trái phiếu đầu tư – chủ yếu là trích lập cho trái phiếu do nhóm 6 công ty phát hành 1.100 tỷ đồng, trong khi năm 2017 thực hiện hoàn nhập 327,3 tỷ đồng) và (3) thu nhập từ hoạt động khác tăng từ 285,2 tỷ đồng năm 2016 lên 891,6 tỷ đồng năm 2017, trong đó thu hồi nợ xấu đã xử lý tăng từ 79,2 tỷ lên 369,3 tỷ đồng. 
Chi phí hoạt động tăng 32,9% so với cùng kỳ lên 6.217,4 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lương tăng 15,6% so với năm trước lên 2.688,7 tỷ đồng và chi phí trích lập dự phòng cho các khoản phải thu trong năm 2017 tăng đột biến lên 948,7 tỷ đồng so với mức 98,5 tỷ đồng của năm 2016. Tuy vậy, hệ số CIR tiếp tục giảm mạnh từ mức 61,9% năm 2016 xuống còn 54,4% năm 2017 – do chi phí hoạt động tăng chậm hơn tổng thu nhập.
Nợ xấu thấp nhất ngành, các chỉ số hoạt động cải thiện mạnh trong năm 2017.
ACB đã hoàn thành trích lập dự phòng và đưa các khoản nợ xấu liên quan đến nhóm 6 công ty và phần lớn các khoản nợ đã bán cho VAMC ra ngoại bảng. Số dư nợ xấu tại thời điểm cuối năm 2017 là 1.389,6 tỷ đồng – giảm nhẹ 2,2% so với đầu năm – tỷ lệ nợ xấu giảm từ mức 0,87% đầu năm xuống còn 0,7% cuối năm 2017, trong khi tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) cùng thời điểm tăng từ 127% lên 133% – cao thứ 2 trong ngành ngân hàng, chỉ sau BAB. Như vậy, chất lượng tài sản của ACB có sự cải thiện đáng kể, tiếp tục là ngân hàng kiểm soát nợ xấu tốt nhất ngành dù hoạt động mạnh trong lĩnh vực bán lẻ. Hệ số CAR giảm mạnh từ 13,2% đầu năm xuống 11,5% cuối năm 2017 do tài sản tăng trưởng nhanh (tổng tài sản tăng 21,7% so với đầu năm) trong khi ngân hàng chưa có biện pháp tăng vốn tự có nào trong năm. Các hệ số hiệu quả hoạt động ROE và ROA đều cải thiện đáng kể do kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực, lần lượt từ các mức 10,0% và 0,66% năm 2016 lên 14,7% và 0,91% năm 2017.
KQKD quý I tích cực, kỳ vọng thu hồi 500 – 1.000 tỷ đồng nợ xấu ngoại bảng trong năm 2018
ACB có kết quả tăng trưởng huy động và tín dụng rất tích cực ngay trong 3 tháng đầu năm, đạt lần lượt 6,5% và 7,3% so với đầu năm – cao hơn gấp đôi so với mức tăng chung của ngành là 3,0% và 3,5% (theo Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia (NFSC)) – song thấp hơn so với con số cùng kỳ của chính ngân hàng là 6,9% và 8,6%. Trong đó, 90% tăng trưởng tín dụng đến từ hoạt động cho vay khách hàng cá nhân và doanh nghiệp SME. LNTT hợp nhất quý I ước đạt 1.491 tỷ đồng – tăng gấp 2,5 lần cùng kỳ và hoàn thành 26,2% kế hoạch năm 2018.
Một số thông tin trong cuộc họp ĐHCĐ 2018:
Kế hoạch tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt là 15% và 18%. Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng cổ phiếu 2017 là 15%, tỷ lệ cổ tức cổ phiếu năm 2018 là 30%.
Kế hoạch mở mới 12 phòng giao dịch trên cả nước, và nâng cấp 2 phòng giao dịch tại Hà Nội lên cấp chi nhánh, nâng tổng số chi nhánh tại Hà Nội lên 6 chi nhánh.
Đẩy mạnh tăng thu nhập phí và dịch vụ 30% so với năm 2017.
Kỳ vọng thu hồi nợ xấu đã xử lý (nợ ngoại bảng) khoảng 500 – 1.000 tỷ đồng.
Đặt mục tiêu giảm hệ số CIR xuống mức 48% (so với mức CIR 2017 là 54,4%), nợ xấu phát sinh mới kiểm soát ở mức dưới 1.000 tỷ đồng.
Chưa có kế hoạch thành lập công ty tài chính tiêu dùng, tuy nhiên mảng tài chính tiêu dùng trong ngân hàng đang hoạt động khá tốt với hệ số NIM khoảng 6%, ngân hàng vẫn đang triển khai mảng này trong giai đoạn thử nghiệm thị trường và tiếp tục cải thiện năng lực thu hồi nợ.
Mục tiêu LNTT 2018 đạt 5.699 tỷ đồng – tăng 114,5% so với năm 2017.
Dự phóng KQKD 2018
Cho năm 2018, VPBS dự phóng thu nhập lãi thuần và LNST hợp nhất của ACB tăng lần lượt 25,0% và 125,9% so với năm 2017 lên các mức 10.571,3 tỷ đồng và 4.785,1 tỷ đồng, dựa trên các giả định sau:
Tăng trưởng tín dụng và huy động hợp nhất đạt lần lượt 18,0% và 19,0%; tổng tài sản theo đó tăng 18,5% lên 336.989,8 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất được kiểm soát ở mức 1,0%.
Thu nhập lãi thuần tăng 25,0% so với năm 2017, đạt 10.571,3 tỷ đồng, hệ số NIM năm 2018 cải thiện 19 điểm cơ bản lên 3,74%. Thu nhập ngoài lãi tăng 7,9% lên 3.218,0 tỷ đồng, trong đó thu nhập phí và dịch vụ tăng 21,8% lên 1.447,1 tỷ đồng.
Hệ số CIR dự báo ở giảm xuống mức 47,2%; chi phí hoạt động tăng nhẹ 4,8% lên 6.514,5 tỷ đồng do không còn khoản trích lập dự phòng đột biến cho các khoản phải thu, và chi phí dự phòng giảm 52,5% xuống còn 1.217,7 tỷ đồng.
LNTT và LNST hợp nhất lần lượt đạt 6.057,1 và 4.685,1 tỷ đồng, tăng lần lượt 128% và 126% theo năm. EPS và BVPS đạt 3.757 VND và 16.610 VND/cổ phiếu (điều chỉnh sau chia cổ tức 15%).
Áp dụng phương pháp định giá P/B (với P/B hợp lý ước tính là 2,84x), VPBS ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu ACB là 54.200 VND, tương ứng với tiềm năng tăng giá 22,0% từ mức giá hiện tại. Do đó, VPBS khuyến nghị MUA cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 54.200 VND/cổ phiếu. Cổ phiếu ACB hôm nay đóng cửa ở mức giá 44.400 VND, tương ứng với P/B fwd và P/E fwd lần lượt là 2,32x và 10,28x. P/B và P/E trung vị của các ngân hàng niêm yết hiện tại đang là 2,10x và 18,02x.
Nguồn: VPBS
