Mỏ Phong Lan Dại sẽ đi vào khai thác vào cuối Q4.2018, đóng góp xấp xỉ 5% sản lượng khí khô. Đầu năm 2018, giá dầu Brent ổn định ở mức 67 USD/thùng (+22% YoY). Nếu duy trì mức giá này, lợi nhuận mảng cung cấp khí khô ước tăng trưởng +9.3% YoY.
Đồ thị cổ phiếu GAS cập nhật ngày 4/04/2018. Nguồn: AmiBroker
Nhà máy GPP Cà Mau đi vào hoạt động từ cuối năm 2017 với công suất 220,000 tấn LPG/năm, ước tính tăng lợi nhuận mảng LPG thêm 200 tỷ VND/năm. Đường ống PM3 – CCA đã hết khấu hao từ năm 2017 (ước tính 800 tỷ VND/năm), giúp cải thiện lợi nhuận mảng gộp vận tải khí.
Mảng vận tải khí ước tăng trưởng 150% giai đoạn 2020 – 2025 khi dự án đường ống Nam Côn Sơn – Giai đoạn 2 và đường ống Lô B – Ô Môn đi vào hoạt động. Các mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt Sư Tử Trắng 2, Lô B dự kiến đi vào hoạt động giai đoạn 2020 -2022, sản lượng khí khô ước tính đạt tăng trưởng 61%.
Chính phủ lên kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu tại GAS từ 95% xuống 65%. Doanh thu năm 2017 đạt 64,830 tỷ VND (+9.3% YoY), LNST đạt 9,937 tỷ VND (+38.6% YoY). Năm 2018, doanh thu ước đạt 66,501 tỷ VND (2.6% YoY), LNST đạt 10,704 tỷ VND (+5.9% YoY).
Rủi ro:
Biến động bất ổn của giá dầu ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận. Các mỏ khí hiện tại đang dần cạn kiệt do thiếu hụt đầu tư giai đoạn 2015 – 2017, rủi ro các dự án khai thác khí lớn chậm tiến độ. Định giá tương đối cao tại P/E 27x.
Định giá:
Chúng tôi định giá GAS ở mức 139,000đ/cp tại cuối năm 2018. Tổng mức lợi nhuận kỳ vọng đạt 7.3% so với giá thị trường 131.400đ/cp bao gồm cổ tức 2,000đ/cp. Khuyến nghị TRUNG LẬP.
Nguồn: Kis
