Quan điểm đầu tư:
Hàng hóa hàng không Việt Nam được kỳ vọng tăng trưởng trung bình 6.6-7%/năm đến 2035 từ tăng trưởng nền kinh tế, hoạt động xuất nhập khẩu và khu vực FDI. Trong đó, sản lượng hàng hóa qua sân bay Tân Sơn Nhất có thể tăng 13-15% hàng năm trong giai đoạn 2018-2020.Hiệp định Bầu trời mở ASEAN là động lực về dài hạn cho vận tải hàng không khu vực.
SCS giữ lợi thế cạnh tranh độc nhất: là cảng hàng hóa hàng không duy nhất ở sân bay Tân Sơn Nhất (trong số 2 cảng tại đây) có thể gia tăng công suất (từ 200k lên 350k tấn/năm, dự kiến thực hiện trong 2019); đồng thời là cảng hàng hóa duy nhất tại có chuỗi logistics cho hàng lạnh tại TSN (chiếm 15% tổng sản lượng SCS năm 2017).
Tăng trưởng về sản lượng của SCS trong 3-5 năm tới khá chắc chắn. 77% sản lượng hàng hóa của SCS là hàng quốc tế với giá dịch vụ trung bình cao hơn khoảng 5 lần so với hàng nội địa; cùng với hiệu quả hoạt động cao, đã đem đến khả năng sinh lợi cùng biên lợi nhuận ấn tượng (BLN ròng đạt 59%; ROE đạt 41% trong 2017). Tình hình tài chính khỏe mạnh (không còn nợ vay vào cuối T6.2018) và dòng tiền ròng mạnh. Cổ tức tiền mặt trong 3 năm đến dự kiến đạt 5,000-6,000 đồng/cp.
Sáu tháng đầu năm 2018 tăng trưởng tốt trong KQKD: doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 314 tỷ (+14%n/n) và 198 tỷ (+18%n/n) Dự phóng 2018: DT và LNST dự kiến đạt 683 tỷ (+16%n/n) và 422 tỷ (+22%n/n). EPS kỳ vọng đạt 8,016 đồng/cp (+22%n/n).
Rủi ro:
Thanh khoản GD thấp và định giá hiện tại đang ở mức, Tiến độ và tính khả thi các dự án (tòa nhà văn phòng SCSC2, trung tâm thức ăn hàng không, …) phụ thuộc lớn vào quy hoạch chi tiết sân bay TSN của Chính phủ.
Rủi ro chính sách khá cao.
Khuyến nghị:
Chúng tôi giữ kỳ vọng tích cực đối với tăng trưởng của SCS vì những lợi thế cạnh tranh sẽ có thể hỗ trợ cho tăng trưởng 20%/năm đến 2022. Chúng tôi định giá cổ phiếu của SCS ở mức 193,200 đồng/cp vào cuối 2019. Với cổ tức tiền mặt 5,000 đồng/cp, lợi nhuận kỳ vọng đạt 17% so với thị giá hiện tại 170k/cp.
Do đó, chúng tôi giữ mức khuyến nghị: TĂNG TỶ TRỌNG đối với cổ phiếu SCS.
Nguồn: KIS