- Tổng quan về DPM
- Lĩnh vực hoạt động: DPM là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam), chuyên sản xuất và kinh doanh phân bón (đạm urê, NPK, Kali, DAP) và hóa chất (amoniac lỏng, UFC85/Formaldehyde, H2O2). Nhà máy Đạm Phú Mỹ tại Bà Rịa – Vũng Tàu là cơ sở sản xuất chính, với công suất 800.000 tấn urê/năm.
- Thị trường: DPM chiếm khoảng 40% thị phần đạm urê nội địa, phân phối rộng khắp Việt Nam thông qua 4 công ty con (miền Bắc, miền Trung, Đông Nam Bộ, Tây Nam Bộ) và xuất khẩu sang các nước như Nhật Bản, Campuchia, Thái Lan, Philippines.
- Thương hiệu: Đạm Phú Mỹ là thương hiệu quốc gia, được công nhận từ năm 2014, với uy tín mạnh trong ngành nông nghiệp.
- Hiệu quả kinh doanh gần đây
- Kết quả kinh doanh quý I/2025:
- Doanh thu: 3.692 tỷ đồng, hoàn thành 131% kế hoạch quý, tăng 11% so với cùng kỳ 2024.
- Lợi nhuận trước thuế: 203 tỷ đồng, hoàn thành 257% kế hoạch quý, nhưng giảm so với mức đỉnh năm 2022 (6.400 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế cả năm).
- Sản lượng:
- Urê: 224.805 tấn, đạt 102% kế hoạch quý.
- NPK Phú Mỹ: 44.263 tấn, tăng 50% so với cùng kỳ, đạt 154% kế hoạch quý.
- Tiêu thụ: 236.353 tấn urê (120% kế hoạch quý), 37.409 tấn NPK (tăng 50% so với cùng kỳ).
- Năm 2024:
- Doanh thu đạt khoảng 14.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế giảm 9% so với báo cáo tự lập do trích lập dự phòng.
- DPM đã tối ưu hóa sản xuất, tiết kiệm chi phí 123 tỷ đồng (trong đó tiết kiệm năng lượng 113 tỷ đồng).
- Kế hoạch năm 2025:
- Doanh thu mục tiêu: ~12.700 tỷ đồng (giảm so với 2022 nhưng ổn định so với 2024).
- Lợi nhuận trước thuế: ~790 tỷ đồng.
- Đầu tư: 1.040,5 tỷ đồng, tăng 50% so với 2024, tập trung vào các dự án hóa chất công nghệ cao.
- Triển vọng năm 2025
- Điểm mạnh
- Chính sách thuế VAT 5%:
- Từ ngày 1/7/2025, phân bón chính thức chịu thuế VAT 5%, cho phép khấu trừ thuế đầu vào. Theo ACBS, DPM có thể tiết kiệm khoảng 170 tỷ đồng chi phí trong năm 2025, cải thiện biên lợi nhuận.
- Nguồn cung khí ổn định:
-
- DPM được ưu tiên sử dụng khí giá rẻ từ PV GAS và đàm phán mua khí LNG với giá cạnh tranh, giúp ổn định chi phí sản xuất (chi phí khí chiếm 60-70% giá thành urê).
- Giá khí đầu vào giảm trong bối cảnh giá dầu FO bình thường hóa, hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận.
- Tăng vốn điều lệ:
- Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) ngày 17/4/2025 thông qua phát hành 288,6 triệu cổ phiếu (tỷ lệ 73,72%) để tăng vốn điều lệ từ 3.914 tỷ đồng lên gần 6.800 tỷ đồng. Việc này củng cố năng lực tài chính, đáp ứng nhu cầu đầu tư vào các dự án hóa chất và phân bón mới.
- Đẩy mạnh mảng NPK và xuất khẩu:
- Sản lượng NPK tăng mạnh (50% so với cùng kỳ), với mục tiêu đạt 500.000 tấn/năm vào 2025.
- Xuất khẩu ổn định sang các thị trường Nhật Bản (hợp đồng cung cấp 20.000 tấn urê/năm cho Hanwa), Campuchia, Thái Lan, và các nước ASEAN khác.
- Chiến lược phát triển dài hạn
- DPM đặt mục tiêu đến 2025 trở thành một trong những doanh nghiệp phân bón và hóa chất hàng đầu Đông Nam Á, với các dự án như mở rộng xưởng NH3 (thêm 90.000 tấn/năm), sản xuất UFC/Formalin (15.000 tấn/năm), H2O2 (30.000 tấn/năm), và Polystyrene (300.000 tấn/năm).
- Đa dạng hóa sản phẩm (bột ion canxi, bán buôn kim loại và quặng kim loại) để giảm phụ thuộc vào urê.
- Cổ tức hấp dẫn:
- DPM dự kiến trả cổ tức 15% bằng tiền mặt (1.500 đồng/CP) trong năm 2025, trước khi phát hành cổ phiếu thưởng. Lịch sử trả cổ tức đều đặn (thường 10-20% bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu) là điểm thu hút nhà đầu tư dài hạn.
- Thách thức và rủi ro
- Biến động giá phân bón:
- Giá urê thế giới phụ thuộc vào giá khí và chính sách thương mại toàn cầu. Dù giá urê dự báo ổn định ở mức cao đến hết quý I/2025 do EU áp thuế gần 100% lên phân đạm từ Nga và Belarus, nhưng có thể hạ nhiệt từ quý II/2025, gây áp lực lên doanh thu.
- Cạnh tranh từ phân bón nhập khẩu, đặc biệt từ Trung Quốc, với giá rẻ hơn, có thể ảnh hưởng đến thị phần nội địa.
- Lợi nhuận giảm so với đỉnh 2022:
Năm 2022, DPM đạt doanh thu 20.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 6.400 tỷ đồng nhờ giá phân bón tăng cao do xung đột Nga – Ukraine. Tuy nhiên, từ 2023-2024, lợi nhuận giảm mạnh do giá urê giảm và chi phí đầu vào cao. Quý II/2023 ghi nhận lợi nhuận trước thuế chỉ 101 tỷ đồng, giảm 92% so với cùng kỳ.
- Phụ thuộc vào giá khí:
- Dù có lợi thế từ hợp đồng khí giá rẻ với PV GAS, DPM vẫn chịu rủi ro nếu giá khí LNG tăng hoặc nguồn cung khí nội địa không ổn định.
- Rủi ro vĩ mô:
Xung đột địa chính trị và chiến tranh thương mại có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng, tăng chi phí vận chuyển và nguyên liệu đầu vào.
- Triển vọng ngành phân bón
- Nhu cầu nội địa:
- Việt Nam là quốc gia nông nghiệp, với nhu cầu phân bón ổn định (khoảng 10-11 triệu tấn/năm). Chính sách hỗ trợ nông nghiệp và giá nông sản thuận lợi tạo điều kiện cho DPM duy trì thị phần.
- Xuất khẩu:
- EU áp thuế cao lên phân đạm từ Nga và Belarus từ 1/7/2025 tạo cơ hội cho DPM tăng xuất khẩu sang các thị trường mới.
- Nhu cầu phân bón tại châu Á (Nhật Bản, Thái Lan, Campuchia) tiếp tục tăng, hỗ trợ mảng xuất khẩu của DPM.
- Chính sách thuế:
- Thuế VAT 5% giúp giảm chi phí sản xuất và cải thiện biên lợi nhuận, tạo lợi thế cạnh tranh so với các doanh nghiệp không được khấu trừ thuế trước đây.
- Giá khí và nguyên liệu:
- Giá dầu FO và khí đốt bình thường hóa giúp giảm áp lực chi phí đầu vào, nhưng cạnh tranh từ phân bón nhập khẩu giá rẻ vẫn là thách thức.
- Định giá và giá cổ phiếu
- Giá cổ phiếu hiện tại: Khoảng 38-39000 đồng/CP (ngày 1/07/2025), với vốn hóa thị trường ~14.753 tỷ đồng.
- Hệ số định giá:
- P/E: ~18-20x (cao hơn mức trung bình ngành 15x, nhưng hợp lý với triển vọng thuế VAT và tăng trưởng NPK).
- P/B: ~1,5x, phản ánh giá trị tài sản ròng ổn định.
- Dự báo giá:
- Vietcap dự báo lợi nhuận DPM tăng 50% trong năm 2026 và 30% trong 2027, với giá mục tiêu tiềm năng 42.000-45.000 đồng/CP nếu giá urê duy trì ổn định và chính sách thuế VAT phát huy hiệu quả.
- Tuy nhiên, một số ý kiến cho rằng D consequential định giá của DPM không hấp dẫn trong ngắn hạn do giá urê có thể giảm.
- Biến động giá:
- Giá cổ phiếu DPM tăng 5,6% từ đầu năm 2025, nhưng giảm từ mức đỉnh 48.000 đồng/CP (tháng 3/2022). Xu hướng tăng dài hạn phụ thuộc vào giá phân bón và kết quả kinh doanh.
- Khuyến nghị
- Nhà đầu tư dài hạn:
- Khuyến nghị: Mua tích lũy ở vùng giá 37000-39000đồng/CP, với kỳ vọng tăng giá nhờ chính sách thuế VAT, tăng trưởng NPK, và nguồn cung khí ổn định.
- Lý do:
- Cổ tức ổn định (15% tiền mặt), tài chính vững mạnh, và tiềm năng từ các dự án hóa chất công nghệ cao.
- Lợi thế chi phí khí và khấu trừ thuế VAT giúp cải thiện biên lợi nhuận.
- Kế hoạch tăng vốn điều lệ và đầu tư 1.040,5 tỷ đồng vào các dự án mới tạo động lực tăng trưởng trung và dài hạn.
- Nhà đầu tư ngắn hạn:
- Khuyến nghị: Quan sát. Giá cổ phiếu có thể biến động do phụ thuộc vào giá urê thế giới và cạnh tranh nhập khẩu. Nên chờ kết quả kinh doanh quý II/2025 và tín hiệu giá urê ổn định.
-
Giá mục tiêu tham khảo: Dựa trên P/E, P/B, và triển vọng ngành, giá mục tiêu hợp lý cho DPM trong năm 2025 có thể nằm trong khoảng 40.000-45.000 đồng/CP, phù hợp với dự báo của các công ty chứng khoán.
- Rủi ro cần lưu ý:
- Biến động giá urê và khí đốt toàn cầu.
- Cạnh tranh từ phân bón nhập khẩu giá rẻ, đặc biệt từ Trung Quốc.
- Rủi ro vĩ mô như xung đột địa chính trị và chuỗi cung ứng.
- Kết luận
Cổ phiếu DPM có triển vọng tích cực trong năm 2025 nhờ chính sách thuế VAT 5%, nguồn cung khí giá rẻ, tăng trưởng mảng NPK, và kế hoạch đầu tư mạnh mẽ. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng với rủi ro từ biến động giá phân bón và cạnh tranh nhập khẩu. Với định giá P/E và P/B hợp lý, DPM là lựa chọn tốt cho nhà đầu tư dài hạn, đặc biệt với chiến lược tích lũy ở vùng giá thấp. Nên theo dõi sát báo cáo tài chính quý II/2025 và thông tin giá urê toàn cầu để đánh giá thêm.
Hồng Quân – Chuyên viên phân tích tài chính và chứng khoán
ĐT/Zalo/Viber/Face: 0989.928.688
Fanpage: Chứng khoán 24h
Email: chungkhoan24h.index@gmail.com
