Tập đoàn Masan (MSN) là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực tiêu dùng – bán lẻ tại Việt Nam, với hệ sinh thái bao gồm:
- Masan Consumer (MCH): Ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) với các thương hiệu như Chin-su, Kokomi, Omachi, Nam Ngư.
- WinCommerce (WCM): Chuỗi bán lẻ WinMart/WinMart+.
- Masan MEATLife (MML): Sản phẩm thịt có thương hiệu như MEATDeli.
- Techcombank (TCB): Ngân hàng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận.
- Masan High-Tech Materials (MSR): Mảng khoáng sản (đã thoái vốn một phần).
Triển vọng ngành bán lẻ – tiêu dùng:
- Theo Tổng cục Thống kê, tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng năm 2024 tăng 9% so với 2023. Năm 2025, thị trường bán lẻ được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, nhờ:
- Tăng trưởng GDP mục tiêu 8% trong năm 2025 và mục tiêu tăng trưởng hai chữ số giai đoạn 2026-2030. Nhu cầu tiêu dùng phục hồi, đặc biệt trong các dịp lễ Tết và sự tăng trưởng của tầng lớp trung lưu.
-
- Chính sách kích cầu tiêu dùng và cải thiện thu nhập (ví dụ: lương cơ sở tăng lên 2,34 triệu đồng/tháng từ 1/7/2024)
- Ngành bán lẻ hiện đại (siêu thị, cửa hàng tiện lợi) đang chuyển đổi từ kênh truyền thống, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp như Masan mở rộng thị phần.
- Kỳ vọng tăng doanh thu và lợi nhuận nửa cuối năm 2025
Dự báo tài chính
- Doanh thu: Theo kế hoạch kinh doanh hợp nhất của Masan, doanh thu thuần năm 2025 dự kiến dao động từ 80.500 – 85.500 tỷ đồng, tăng trưởng 7-14% so với năm 2024 (sau khi điều chỉnh không hợp nhất H.C. Starck). Riêng mảng tiêu dùng – bán lẻ (MCH, WCM, MML) dự kiến đạt 74.013 – 78.013 tỷ đồng, tăng 8-13%.
Nửa cuối năm 2025, doanh thu được kỳ vọng tăng mạnh nhờ:
-
-
- MCH: Đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu 10-15%, đạt 33.500 – 35.500 tỷ đồng cả năm, nhờ chiến lược cao cấp hóa sản phẩm (gia vị, thực phẩm tiện lợi) và mở rộng thị trường quốc tế (doanh thu quốc tế tăng 22,4% trong năm 2024).
-
-
-
- WCM: Tăng trưởng doanh thu LFL (Like-for-Like) dự kiến đạt 8-9%, với kế hoạch mở thêm 100 cửa hàng mới mỗi quý. Mô hình WinMart+ Rural (nông thôn) và WIN (đô thị) tiếp tục đạt tăng trưởng cao, lần lượt 12,5% và 10,4% trong quý 4/2024.
-
-
-
- MML: Doanh thu tăng nhờ giá thịt lợn, thịt gà ổn định và chi phí thức ăn chăn nuôi giảm. MML đã đạt lợi nhuận dương trong năm 2024 và dự kiến tiếp tục cải thiện.
-
- Lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế (NPAT) năm 2025 được kỳ vọng đạt 4.875 – 6.500 tỷ đồng, tăng 14-52% so với 4.272 tỷ đồng năm 2024. Nửa cuối năm 2025, Masan có thể đạt khoảng 2.500 – 3.500 tỷ đồng lợi nhuận, nhờ:
- WCM đạt lợi nhuận bền vững: WCM đã ghi nhận lợi nhuận sau thuế dương trong quý 4/2024 (209 tỷ đồng) và cả năm 2024. Năm 2025, WCM dự kiến đóng góp 7-9% tổng lợi nhuận hoạt động của MSN.
-
- MCH cải thiện biên lợi nhuận: Chiến lược “fewer but bigger” (tập trung vào các thương hiệu lớn) và tối ưu hóa chi phí giúp MCH duy trì tăng trưởng lợi nhuận 15% CAGR giai đoạn 2023-2026.
-
- TCB đóng góp mạnh: Techcombank dự kiến cải thiện NIM (Net Interest Margin) thêm 12-13 điểm cơ bản trong năm 2025, với lợi nhuận trước thuế đạt 31,5 nghìn tỷ đồng (+14,5%).
-
- MSR thoát lỗ: Giá APT (vonfram) tăng 10% lên 450-470 USD/MTU, cao nhất trong 13 năm, giúp MSR cải thiện biên lợi nhuận gộp 25-30%.
Động lực tăng trưởng
- Tái cấu trúc hoàn tất: Masan đã thoái vốn H.C. Starck (134,5 triệu USD) cuối năm 2024, giảm tỷ lệ nợ ròng/EBITDA xuống 2,9x, cải thiện dòng tiền tự do (7.429 tỷ đồng trong quý 2/2024). Điều này giúp Masan tập trung nguồn lực vào mảng tiêu dùng – bán lẻ.
- Niêm yết MCH trên HOSE: Kế hoạch niêm yết MCH vào cuối năm 2025 sẽ tăng tính linh hoạt tài chính, thu hút vốn quốc tế và nâng giá trị vốn hóa (hiện tại MCH đạt 158.000 tỷ đồng).
- Chiến lược “Go Global”: Masan Consumer đẩy mạnh xuất khẩu, mục tiêu 15% doanh thu từ thị trường quốc tế vào năm 2027, với các sản phẩm như Chin-su được ưa chuộng tại Nhật Bản.
- Chương trình Hội viên WIN: Tăng cường kết nối giữa nhãn hàng, nhà bán lẻ và người tiêu dùng, thúc đẩy doanh thu và thị phần chi tiêu.
Thách thức
- Cạnh tranh gay gắt: Ngành FMCG và bán lẻ hiện đại đối mặt với cạnh tranh từ các thương hiệu ngoại và thương mại điện tử.
- Tiêu dùng chưa đồng đều: Người tiêu dùng vẫn có xu hướng tiết kiệm trong bối cảnh kinh tế toàn cầu bất định.
- Chi phí đầu tư: Mở rộng hệ thống bán lẻ và đầu tư thương hiệu có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận nếu không kiểm soát chặt chẽ.
- Kỳ vọng tăng doanh thu và lợi nhuận năm 2026
Dự báo tài chính
- Doanh thu: Dựa trên tăng trưởng CAGR 23% giai đoạn 2023-2026 (theo VietCap), doanh thu năm 2026 của MSN có thể đạt khoảng 90.000 – 95.000 tỷ đồng, tăng 10-15% so với 2025.
- MCH: Dự báo CAGR doanh thu 16%, đạt khoảng 38.000 – 40.000 tỷ đồng, nhờ mở rộng danh mục sản phẩm mới và thị trường quốc tế.
-
- WCM: Tiếp tục mở rộng mạng lưới lên hơn 4.500 cửa hàng, với doanh thu tăng 10-12% nhờ mô hình WIN và WinMart+ Rural.
-
- MML: Doanh thu tăng ổn định nhờ thịt chế biến và sản phẩm tươi sống, với biên lợi nhuận cải thiện.
- Lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế năm 2026 có thể đạt 6.000 – 7.500 tỷ đồng, tăng 20-30% so với 2025, nhờ:
- WCM đóng góp lớn hơn: Dự kiến chiếm 9% tổng lợi nhuận hoạt động của MSN.
-
- TCB tăng trưởng mạnh: Lợi nhuận trước thuế đạt 37,6 nghìn tỷ đồng (+19,4%).
-
- MSR ổn định: Tiếp tục hưởng lợi từ giá APT cao và tối ưu hóa vận hành mỏ Núi Pháo.
- CAGR lợi nhuận hoạt động: VietCap dự báo CAGR EBIT 18% giai đoạn 2023-2028 cho mảng bán lẻ – tiêu dùng, đảm bảo tăng trưởng bền vững.
Động lực tăng trưởng
- Tăng trưởng tiêu dùng dài hạn: Việt Nam được dự báo có tốc độ tăng trưởng tiêu dùng cao trong ASEAN, với tầng lớp trung lưu mở rộng và xu hướng mua sắm hiện đại.
- Nâng hạng thị trường chứng khoán: Nếu Việt Nam được nâng hạng từ cận biên lên mới nổi vào năm 2026-2027, MSN sẽ thu hút dòng vốn ngoại lớn, hỗ trợ giá cổ phiếu và khả năng huy động vốn.
- Chuyển đổi số: Masan đầu tư vào logistics và AI để tối ưu hóa chuỗi cung ứng và trải nghiệm khách hàng, tăng hiệu quả hoạt động.
- Thị trường quốc tế mở rộng: MCH có thể đạt 10-20% doanh thu từ xuất khẩu, với các thị trường trọng điểm như Nhật Bản, Hàn Quốc, và châu Âu.
Thách thức
- Biến động kinh tế toàn cầu: Căng thẳng thương mại hoặc suy thoái có thể ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng và chi phí nguyên liệu.
- Áp lực cạnh tranh: Các đối thủ như Bách Hóa Xanh, VinMart, hoặc các nền tảng thương mại điện tử (Shopee, Lazada) sẽ gia tăng áp lực về giá và thị phần.
- Chi phí vốn: Dù tỷ lệ nợ đã giảm, việc duy trì đầu tư lớn vào bán lẻ và xuất khẩu có thể làm tăng chi phí tài chính nếu lãi suất biến động.
- Đánh giá tổng quan
- Nửa cuối năm 2025: Masan được kỳ vọng đạt doanh thu 40.000 – 45.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 2.500 – 3.500 tỷ đồng, nhờ đà tăng trưởng bền vững từ WCM, MCH, và TCB, cùng với cải thiện từ MSR. Các yếu tố như niêm yết MCH, chiến lược “Go Global”, và chương trình Hội viên WIN sẽ là động lực chính.
- Năm 2026: Doanh thu có thể đạt 90.000 – 95.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 6.000 – 7.500 tỷ đồng, với đóng góp lớn từ mảng bán lẻ – tiêu dùng và sự ổn định của TCB, MSR. Triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán và mở rộng quốc tế sẽ hỗ trợ dài hạn..
5. Kết luận
-
Masan đang ở giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ, với trọng tâm là mảng tiêu dùng – bán lẻ và giảm phụ thuộc vào các mảng không cốt lõi. Nửa cuối năm 2025 và năm 2026, MSN được kỳ vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận nhờ chiến lược tái cấu trúc thành công, mở rộng thị trường, và sự phục hồi của ngành bán lẻ. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro cạnh tranh và biến động kinh tế toàn cầu để đưa ra quyết định phù hợp.
- Giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN: Khoảng 90.000 – 100.000 VNĐ/cổ phiếu, dựa trên phương pháp DCF và tham khảo dự báo của các tổ chức tài chính (VietCap: 100.000 VNĐ, BVSC: 120.000 VNĐ).
- So sánh với thị giá: Nếu giá cổ phiếu MSN hiện tại (26/6/2025) là khoảng 70.000 VNĐ, cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị hợp lý. đây là cơ hội mua vào;
- Rủi ro:
- Giả định tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận phụ thuộc vào sự phục hồi tiêu dùng và hiệu quả tái cấu trúc.
- Biến động lãi suất hoặc chi phí nợ có thể ảnh hưởng đến WACC và định giá.
- Cạnh tranh trong ngành bán lẻ và chi phí đầu tư mở rộng mạng lưới
- Mọi thông tin chi tiết xin liên hệ và mình luôn nhiệt tìnhHồng Quân – Chứng khoán 24hĐiện thoại/facebook/zalo: 0989928688
Gmail: Chungkhoan24h.index@gmail.com
