Đánh giá cổ phiếu MBB – Tăng trưởng tốt trong năm 2018 ở hầu hết các mảng kinh doanh

Ngân hàng có khởi đầu thuận lợi trong năm nay, và việc thoái vốn có thể đem lại khoản lợi nhuận bất thường. Trong ĐHCĐ, CEO của MBB đã công bố lợi nhuận trước thuế hợp nhất Q1/2018 đạt 1.600 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ và đạt 23,5% kế hoạch lợi nhuận. Đầu năm 2018, Ngân hàng cũng được cấp phép mở thêm 5 chi nhánh và 12 phòng giao dịch, nâng lên tổng số 96 chi nhánh và 188 điểm giao dịch trên toàn quốc.

Trong ĐHCĐ, Ngân hàng dự kiến sẽ thoái vốn khỏi MB Land và giảm số cổ phần sở hữu tại công ty BH phi nhân thọ, MIC. MBB hiện nắm giữ lần lượt 65,4% và 69,4% cổ phần của MB Land và MIC. Phát hành cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng cổ phiếu vào năm 2019 với tổng tỷ lệ 19%. Trong quý 2 năm nay, Ngân hàng sẽ phát hành 344,9 triệu cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, tăng vốn điều lệ từ 18,2 nghìn tỷ đồng lên 21,6 nghìn tỷ đồng.

Mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2018 của BLĐ thấp hơn 5,9% so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng MBB nhiều khả năng vượt kế hoạch kinh doanh đã đặt ra vì: (1) Trong quá khứ, lãnh đạo MBB thường tương đối thận trọng trong việc lập kế hoạch. Năm 2017, NH vượt chỉ tiêu về lợi nhuận hợp nhất 2%, và vượt 25% chỉ tiêu lợi nhuận của riêng NH mẹ. (2) Hiện tại chúng tôi dự báo LN MBB dựa trên việc NIM cải thiện từ mức 4,1% năm 2017 lên 4,3% năm 2018 vì NH chuyển dần tập trung sang các phân khúc sinh lời cao hơn như cho vay SME, cá nhân và tài chính tiêu dùng.

Định giá: Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu là 38.600 đồng, tương đương với 2,1 lần P/B 2018. Chúng tôi sử dụng phương pháp thu nhập thặng dư và định giá trên P/B mục tiêu với tỷ trọng lần lượt là 70% và 30%.

Nguồn: VNDS