Quan điểm đầu tư:
- Trong quý 4/2018, HSG sẽ hạch toán khoản lãi trước thuế ước tính 120 tỷ đồng từ việc chuyển nhượng cổ phần tại Công ty Cảng quốc tế Hoa Sen Gemadept (Chúng tôi đã phản ánh vào trong mô hình tài chính)
- HSG đã kí kết mua thép cuộn cán nóng (HRC) với Formas Hà Tĩnh (FHS) giúp tạm thời giảm áp lực nhập khẩu một phần và giữ thị trường nội địa ổn định;
- Doanh thu trong quý 3/2018 tăng trưởng cao đạt 10,325 tỷ đồng (+43% nn) tuy nhiên lợi nhuận sau thuế sụt giảm rất mạnh chỉ đạt 83 tỷ đồng (-69% n/n)
- Doanh thu 2018 và lợi nhuận sau thuế ước tính lại đạt 34,277 tỷ đồng (+30.9%n/n)và 745 tỷ đồng (-44% n/n) tương ứng thay cho ước tính 30,717 và 952 tỷ đồng trước đây của chúng tôi.
Rủi ro:
- Chi phí nguyên vật liệu chính là thép cuộn cán nóng (HRC) trong 9 tháng năm 2017-2018 tăng trung bình 16% so với cùng kỳ
- Nợ vay ngắn hạn và dài hạn của HSG ở mức 15,879 tỷ đồng (+34% YoY). Chi phí lãi vay đến cuối quý 3/2018 lên đến 577 tỷ đồng (+75% YoY). Hàng tồn kho cuối kỳ 2016-2017 tăng gấp đôi cùng kỳ lên gần 9 nghìn tỷ đồng, số ngày tồn kho tương ứng 110 ngày. Tại thời điểm cuối quý 3/2018, giá trị tồn kho của HSG đạt hơn 8,337 tỷ đồng.
Định giá:
- Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng của HSG trong năm 2019 có thể đạt 38,950 tỷ đồng (+14% YoY) và 960 tỷ đồng (+22% YoY). Chúng tôi định giá cổ phiếu HSG ở mức 14,500 đồng/cp vào cuối 2019. Với cổ tức tiền mặt ước tính 1,000 đồng/cp, lợi nhuận kỳ vọng đạt 50% so với giá hiện tại. Khuyến nghị: TĂNG TỶ TRỌNG đối với cổ phiếu HSG.
Nguồn: KIS
